国金证券：珀莱雅（603605）-业绩继续超预期，大单品+品牌矩阵引领高质增长

珀莱雅(603605) 业绩简评 公司8月27日公告2Q24营收/归母净利润/扣非净利润28.2/3.99/3.87亿元、同比+40.6%/+36.8%/+37.8%，收入增速仍环比提升、利润保持快增。1H24经营性净现金流同比-44%，主要系618活动周期提前致货款+销售费用支付提前。 经营分析 经营质量保持优异，流量成本上升、行业竞争加剧下Q2收入快速增长的同时盈利能力稳定。2Q24毛利率69.6%、同比-1.3PCT、环比-0.5PCT，主要系618折扣力度加大、达播占比提升；销售费用同比+2.9PCT至46.7%（系达播占比提升且坑位费上升+抖音投入产出比略下降）、环比-0.1%；管理费用率同比-2PCT至2.8%（系股权激励费用减少）；归母净利率14.1%、同比-0.4PCT、环比+0.3PCT。 主品牌珀莱雅/彩棠/OR延续靓丽增长，悦芙媞增长稳健。1H24珀莱雅营收39.8亿、同比+38%，大单品矩阵势能持续释放，套组+大单品连带拉动客单价进一步提升，红宝石/源力系列延续高增，双抗系列同比个位数下降、期待升级后恢复亮眼增长；彩棠营收5.82亿元、同比+41%，核心单品（修