浙商证券：中国中免2023半年度业绩点评：23H1毛利率环比+8pct，Q2业绩略超预期

中国中免(601888)中国中免2023年半年度业绩快报：Q2表现略超预期根据中国中免2023半年度报告，23H1，公司营业收入358.6亿元，同比+30%；毛利率30.6%，同比-3.4pct，环比22H2提升约8pct；归母净利润38.7亿元，同比-1.8%，归母净利率10.8%，同比-3.5pct。其中23Q2，营业收入150.9亿元，同比+39%，毛利率32.8%，环比一季度+3.8pct，同比-1.1pct；归母净利润15.7亿元，同比+14%，归母净利率10.4%，同比-2.3pct，环比-0.7pct，表现略超预期。收益分析：更加重视利润与规模的平衡，23H1毛利率环比22H2提升约8pct收入端，23H1公司营业收入358.6亿元，同比+30%，主要受益于国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入尤其是线下销售持续增长。其中，免税收入约240亿元，同比+48%；有税收入约117亿元，同比+5%，占比约33%，同比-8pct。成本端，23H1毛利率环比22H2提升约8pct，我们判断，主要因为：①公司更加重视利润与规模的平衡，通过全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结