浙商证券：轮胎行业点评报告：关税降幅超预期，森麒麟、玲珑轮胎有望大幅受益

投资要点轮胎出海建厂，实现弯道超车面临美国对我国轮胎加征高额关税，国内轮胎企业纷纷主动出击，在东南亚建厂，夺回失去的美国市场。根据USITC，东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美国半钢、全钢自2015年后快速增加，2019年半钢出口至美达4750万条，占美国同期需求的17.66%，2022年全钢出口至美达2560万条，占同期美国需求的33.42%。东南亚优势得天独厚，海外工厂为主要利润来源国内企业通过出海东南亚建厂，有效填补了中国因高额关税而失去的美国市场份额，此外在关税、原材料、人工成本多重优势下，海外工厂利润丰厚，已经成为轮胎企业主要利润来源。根据万得，玲珑泰国、赛轮越南、森麒麟泰国工厂净利润由17年的6.42/3.41/2.57亿元分别增至20年的15.82/13.59/8.20亿元，增幅分别达146%/299%/219%。从占比看，20年玲珑、赛轮、森麒麟海外工厂利润占公司总利润比分别为71.2%、91.1%、54.2%，22年玲珑、赛轮、森麒麟占比分别为273.2%（国内亏损）、81.5%、38.1%，海外工厂已经成果国内企业盈利主要来源。再遇东南亚关税风波，各家轮胎境况有所