中诚信国际：中国造纸行业展望，2025年1月

2024年造纸行业景气度从底部回升，在下游需求转暖及成本下降影响下，造纸企业整体经营业绩有所修复；2025年在提振消费政策预期下，造纸行业有望获得更有利的发展环境，但受供给端产能释放影响，行业景气度或以温和复苏为主基调；造纸企业经营及偿债指标有望进一步修复，信用基本面将保持稳定。 中国造纸行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 要点： 2024年以来，造纸行业PPI增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况同比改善；2025年在提振消费的政策预期下，造纸行业利润有望延续增长，行业景气度以温和复苏为主基调。 2024年以来，纸浆、废纸等原材料价格以及煤炭等能源价格整体呈波动下行态势；短期内新增产能释放预期强，加之需求改善传导需要时间，预计2025年主要原材料价格在底部震荡，能源价格或将进一步降低。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。 2024年造纸行业产量保持增长，终端需求强度偏弱，成品纸价格整体呈回落态势；2025年预期行业产能不断释放、产量增长，同时需求在政策