东吴证券：晶澳科技（002459）-Q1低价单致盈利下滑，N型爬坡占比将持续提升

晶澳科技(002459) 投资要点 立足光伏垂直一体化，营收保持稳健增长。公司2005年成立，以电池片业务为主，2012年开始立足光伏垂直一体化生产。公司稳中求进，构建“一体两翼”业务体系，逐步拓展储能和光伏设备等业务。公司2023年营收815.6亿，同增11.7%；归母净利润70.39亿，同增27%；扣非归母净利润71.4亿，同增28%。 23年末计提减值轻装上阵，Q1单瓦净利大幅下滑。公司2023年组件销53.1GW，同增39%，其中Q4组件出货15.5GW，环增14%。2024Q1组件出货15GW+，环比基本持平，我们预计确收约13.5-14GW，环比大幅下降，主要系①Q1硅料涨价+组件低价单，大部分市场均亏损，仅北美有一定利润贡献，②N型出货超50%但产能爬坡中，成本仍较高；我们预计公司2024年出货增长40-50%，随TOPCon产能放量，预计占比达到65%。 23年费用率提升影响利润，在手现金较为充足。公司2023年期间费用同增39.33%至45.08亿元，期间费用率上升2.13个百分点至5.53%，主要是计提保证金、增加投标费用、汇兑收益减少等所致。2023年经营性现金净