东吴证券：摩托车行业深度：内销与出口共振，大排量引领向上

核心观点 出口+大排量是摩托车市场增长两大关键词。摩托车可分为通路车（通常150cc以下）和大排量玩乐型摩托车（通常250cc及以上），前者具备工具属性，而后者为具备悦己+社交属性消费品。我国摩托车年销量1900-2000万辆，小排量产品占主导，历史上摩托车行业经历普及-下滑-分化增长三阶段。2008年以前，随经济发展+城镇化带来通路需求，摩托车销量持续增长；2008-2019年，禁摩令全国推广下，摩托车被电动两轮车+乘用车替代；2020年起，大排量玩乐摩托车兴起+出口拉动摩托车市场结构性增长。 从工具到消费品，大排量摩托车空间广阔。国内油摩市场萎缩背景下，大排量玩乐型摩托车随户外运动需求增长和机车文化发展而兴起。2019-2024年，内销燃油摩托车总量从771万辆持续下滑至544万辆，而250cc以上大排量摩托内销从11万辆增长至40万辆，5年CAGR28.8%，渗透率从1.5%提升至7.5%。国内逐渐兴起的摩托车赛事和俱乐部持续进行市场培育，市场空间有望进一步打开。分排量段来看，内销大排量摩托车排量段持续升级，2023年及以前以250-400cc为主，2024年400-500cc车