天风证券：桐昆股份（601233）-印尼炼厂规模拟调整，公司持股比例拟上升

桐昆股份(601233) 印尼北加炼化一体化项目股权结构拟调整 泰昆石化（印尼）有限公司作为印尼炼化一体化项目的主体，拟对股权架构进行调整：此前公司最终持有泰昆石化45.9%股权，新凤鸣持有44.1%，上海青翃持有10%。拟调整后的泰昆石化股权架构：公司合计持股80%，新凤鸣通过罗科史巴克持股15%，上海青翃持股5%。公司持股比例增加、年权益炼油加工能力上升，有利于公司增强对印尼炼化项目的控制力，降低投资风险和运营风险，有利于公司的长远发展和全体股东的利益，有利于项目的顺利推进。 投资金额下降，炼厂规模减小 原项目报批总投资862371万美元，调整为594762万美元； 炼厂规模减小，芳烃比重下降，烯烃比重提升，偏重质组分的加工方式由渣油加氢+蜡油加氢裂化+柴油加氢裂化变为渣油加氢+蜡油加氢裂化；项目规模由原1600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年；调整为1000万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能200万吨/年，乙烯120万吨/年。 目标市场调整，更侧重印尼本土 原泰昆石化产品目标市场：成品油、硫磺等467万吨/年由印尼国内市场消化，对二甲苯、醋酸、苯