中泰证券：华东医药（000963）-医药+医美航母，稳健发展三十余载

华东医药(000963) 报告摘要 保持收入利润双增长，业务结构持续优化。公司通过精细化管理实现增业绩与收入齐头并进，2021-2023年公司营业收入、归母净利复合增长率分别达8%、11%的水平，2024上半年，营收为210亿元（+3%），归母净利润为17亿元（+18%）。在2024H1，公司商业、制造业、国际医美业务毛利率分别为7%、75%、84%。2021-2023年及2023H1、2024H1，制造业收入占比分别为30%、30%、37%、30%、36%，医美业务收入占比分别为3%、4%、6%、6%、6%，公司主营业务呈现出向高毛利的制造业、医美业务板块倾斜的趋势。 医药工业：基本完成筑底，创新产品进入兑现期。百令胶囊、阿卡波糖片是公司过去医药工业板块的主要创收产品，而近年来受到了降价的影响，在2021年的新版医保目录中，阿卡波糖支付标准降价38%，；百令胶囊降价超30%，与此同时两款产品的竞品构成的竞争加剧：2024年1月佐力药业收到百令胶囊《药品注册证书》，就阿卡波糖片而言公司则在2020年集采丢标，形成了竞争劣势。在上述冲击下，两款产品的季度销售额自2020年开始明显下滑，至