国联证券：商用车行业专题研究：以旧换新撬动内需，商用车龙头充分受益

行业事件 两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），对比4月《汽车以旧换新补贴实施细则》，增加对于国三老旧营运货车和新能源公交报废补贴细则，资金来源为1500亿元左右超长期特别国债，央地资金共担比例按照9:1原则实行，中央至少分担85%，减轻地方财政压力，有望显著拉动整车内需。 以旧换新政策落地，补贴力度超预期 《措施》明确国三及以下营运柴油货车和新能源公交车补贴细则，其中货车根据报废并更新购置符合条件新车、无报废只更新购置符合条件新车和只提前报废老旧营运货车平均补贴3-8万不等；针对更换8年以上新能源公交或更换全套动力电池，单车平均补贴6万元。对比蓝天保卫战期间13省市发布的补贴标准，《措施》补贴下限已经超过大部分省市正常补贴水平；对比新能源汽车补贴方案，本次新能源公交补贴已经接近方案补贴上限，货车和新能源客车补贴力度超预期。 中央分担至少85%金额，有望实质拉动内需向上 根据我们测算，目前国三及以下重卡和8年以上新能源公交保有量分别为30/12万辆左右，潜在更换市场较大。本次《措施》补贴资金来源明确，且至少85%由中央承担，有望极大提升