东方财富证券：华厦眼科（301267）-深度研究：规模扩张路径清晰，消费眼科后劲可期

华厦眼科(301267)【投资要点】眼科服务市场扩容持续性强，疾病渗透率提升空间大。2019年我国眼科服务市场规模为1037.4亿元，预计到2025年将扩大到2521.5亿元，2020-2025年CAGR为17.5%。眼科服务细分类别中，医学视光、白内障、屈光手术市场规模稳居前三，占比分别为21.3%、18.1%和16.8%。屈光手术市场增速较快，新兴术式推动行业整体发展，预计2025年将成为市场规模绝对领先的第一大眼科服务市场；医学视光市场广阔且增速较快，2025年有望突破500亿元；白内障诊疗市场规模扩张较为平稳，民营眼科的白内障诊疗市场占据绝对主导地位，中高端白内障手术接受度逐年提高彰显消费属性升级。优化业务结构，消费眼科持续发力，传统业务稳健增长。公司主动调整业务战略方向，未来发展中心偏向消费眼科业务，屈光手术和医学视光业务营收合计占比已从2018年的29.38%提升到了2022年的46.96%，公司提出中期60%、长期70%的发展目标。屈光手术和医学视光业务的盈利能力较好，2022年毛利率分别为54.87%和55.60%，公司有望打造多元利润中心。公司削弱医保控费的影响，白内