浙商证券：工商银行（601398）-不良生成改善

工商银行(601398)投资要点工商银行23Q1-3利润同比微增，不良生成改善。数据概览工商银行23Q1-3归母净利润同比增长0.8%，增速较23H1下降0.4pc；营收同比减少3.5%，跌幅较23H1扩大1.2pc。工商银行23Q3末不良率为1.36%，环比持平。拨备覆盖率为216%，环比下降2pc。盈利增速下行工商银行23Q1-3归母净利润同比增长0.8%，增速较23H1下降0.4pc；营收同比减少3.5%，跌幅较23H1扩大1.2pc，盈利增速下行，归因息差拖累加大、中收增速放缓。（1）净息差：2023Q3工行净息差（期初期末，单季，下同）环比下行9bp至1.54%。（2）中收：2023Q1-3工行中收同比减少6.1%，跌幅较23H1扩大2.7pc。展望未来，考虑到2022Q4工行息差与其他非息的低基数影响，预计2023Q4工行营收增速有望边际企稳。息差环比下行工商银行2023Q3单季息差环比下降9bp至1.54%。驱动因素来看：（1）资产端：2023Q3生息资产收益率环比下降5bp至3.37%。判断受两个因素影响：①低收益率的票据占比提升，23Q3末票据贴现较23Q2末增长5.