天风证券：三棵树（603737）-渠道优化+结构升级，业绩弹性值得期待

三棵树(603737)收入利润稳步增长，业绩弹性值得期待公司发布公告，23Q1-3实现营业收入94.1亿元，同比+18.42%，实现归母净利润5.5亿元，同比+84.4%，其中Q3单季度实现营收36.7亿元，同比+13.41%，实现归母净利润2.4亿元，同比+19.13%，业绩表现整体符合此前预期，延续了Q2以来的高增长态势，同时毛利率亦有明显改善。我们判断随着旧改及城中村改造逐步放量，叠加公司自身渠道网络结构的优化，后续业绩有望迎来持续改善。旧改支撑需求放量，产品结构优化升级23Q1-3实现家装漆/工程漆收入19.5/34.0亿元，同比+6.15%/+11.72%，其中Q3单季度收入分别为7.4/13.5亿元，同比-1.3%/+5.0%，Q3单季度家装/工程漆销量同比分别-3.3%/+20.8%，我们判断需求端旧城改造、城市更新、保障房建设或提供一定支撑，同时公司继续加快零售端与小B渠道，渠道优势进一步显现。价格角度，23Q1-3家装漆/工程漆价格同比分别-3.1%/-11.3%，Q3单季度同比分别+2.2%/-13.1%，Q3环比分别-1.02%/-3.95%，主要受原材料价格变化