民生证券：雅化集团（002497）-2023年三季报点评：锂盐业务成本倒挂，期待自有矿放量

雅化集团(002497)事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收94.7亿元，同比-6.4%，归母净利8.1亿元，同比-77.2%，扣非归母净利7.6亿元，同比-78.4%。单季度看，2023Q3公司实现营收32.6亿元，同比-20.8%，环比+2.4%，归母净利-1.4亿元，同比-111.2%，环比-140.1%，扣非归母净利-1.6亿元，同比-112.2%，环比-144.6%。分析：外购矿价格下跌滞后，锂盐业务成本倒挂出现亏损。1）据亚洲金属网数据，2023Q3电氢不含税均价21.0万元/吨，环比-20.5%，电碳不含税均价22.1万元/吨，环比-0.4%，而锂精矿（SC6）到岸均价3360美元/吨，环比-19.2%，仍处高位，假设不考虑折扣，理论上外购矿电氢单吨生产成本19.0万元、电碳单吨生产成本21.3万元。目前公司锂精矿原料依赖与Allkem、Core等澳矿企业签署的包销协议，矿端价格下跌滞后，锂盐价格快速下跌，公司锂盐业务成本倒挂出现亏损。2）展望2023Q4，随着澳矿价格快速下跌，预计锂盐冶炼端成本压力或将有所缓解，盈利能力有望边际改善。经营性现金