国海证券：生物股份（600201）-深度报告：苦练内功，行业龙头迎来改善拐点

生物股份(600201) 核心提要 生物股份成立于1993年，经过三十多年的发展已经成长为国内动物保健领域的龙头企业。公司产品线涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大细分领域，并同时拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗生产资质。根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》（2021年度），公司2021年兽用生物制品国内市场占有率位居第二；猪用生物制品国内市场占有率位居行业第二。 猪用疫苗产品结构优化，盈利能力走出低谷。猪用疫苗是公司第一大业务板块，2022年猪苗收入占比57.8%。受口蹄疫疫苗市场竞争加剧的影响，2020-2022年公司猪用疫苗毛利率出现了一定程度的下滑。随着猪用疫苗业务产品结构改善，特别是以猪圆环系列疫苗为代表的高毛利产品收入占比提升，公司2023年毛利率回升至59.2%。公司多款新产品有望上市，预计毛利率仍有上行空间。 反刍疫苗市场潜力大，公司发展反刍疫苗优势明显。根据中国兽药协会公布的数据，2022年国内反刍疫苗市场空间约为19亿元。在国家产业政策的支持下，国内肉牛肉羊养殖规模化程度有望提升，这将有效推动国内反刍疫苗市场空间扩容。近年来布鲁氏菌病在畜间和人间