信达证券：山西汾酒（600809）-提价加速回款，下半年从容应对

山西汾酒(600809)事件：2023年上半年，公司实现营收190.11亿元，同比+23.98%；归母净利润67.67亿元，同比+35.00%；销售收现177.07亿元，同比+20.50%；经营净现金流52.08亿元，同比+11.22%；期末合同负债57.53亿元，环比+15.81亿元。点评：大本营市场发挥优势，省外加大终端覆盖。23Q2，公司实现营收63.29亿元，同比+31.75%，归母净利润19.48亿元，同比+49.57%（去年同期受疫情影响，基数较低）。分区域看，二季度省内收入25.15亿元，同比+41.28%（上半年同比+33.77%）；省外收入37.49亿元，同比+26.42%（上半年同比+18.33%）。面对需求弱复苏，省内凭借扎实的渠道基础，发挥大本营资源优势，持续提升巴拿马、青花25收入占比；而省外则帮助经销商释压，加大长江以南市场的选商、优商、扶商工作力度，进一步提高终端覆盖率，核心市场保持较快增长。截至二季度末，公司在全国可控终端数量达120万家（较年初增加8万家），经销商3775家（较年初增加138家）。青花占比稳中略升，多价位发力抵御周期。23Q2，公司实现