华安证券：三七互娱（002555）-小程序游戏带来成长机遇，长期竞争优势显著

三七互娱(002555)主要观点：23Q3业绩：23Q3营业收入42.82亿元(yoy19.43%，qoq7.17%)，归母净利润9.66亿元(yoy72.06%,qoq114.0%)。《寻道大千》(小程序游戏)、《凡人修仙传》和《最后的原始人》等驱动边际增长，《斗罗大陆：魂师对决》和《Puzzles&Survival》玩家群体付费意愿稳固。23Q3业绩解读：23Q3销售费用20.81亿元(yoy12.81%,qoq-11.87%，销售费用率同比下降2.86个百分点至48.59%)，公司23Q2集中进行游戏投放，23Q3游戏产品进入利润回报期，销售费用开始有一定程度下降，同时我们预计公司在23Q4的销售费用投入也会较为平稳。23Q3研发费用1.85亿元(yoy-22.27%,qoq-1.80%,研发费用率同比下降2.32个百分点至4.32%)，公司项目投入开支合理，游戏产品商业化维持优异表现。游戏产品：向小程序游戏增量赛道进军长线运营阶段游戏《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》、和《Puzzles&Survival》(海外上线)等持续贡献收入；新近上线包括，《寻道大千》和《凡人修仙传