东吴证券：燃气Ⅱ行业点评报告：省内天然气管道运价机制发布，助力实现“全国一张网”、促进下游降本放量

投资要点 事件：2025年8月1日，国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》。 省内天然气管道运价机制发布，助力实现“全国一张网”。不同于2021年6月印发的《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》（针对跨省长输）、2017年6月印发的《关于加强配气价格监管的指导意见》（针对城燃企业），本次《意见》针对省内天然气管道运输价格机制提出。《意见》指出省内天然气管道运输价格应当实行统一定价模式，由“一线一价”、“一企一价”向分区定价或全省统一价格过渡，实现与跨省天然气管道运输价格机制有效衔接，助力形成“全国一张网”。 《意见》提出的有效资产收益率上限低于各省现有水平，预计带来管输费下降。由于此前并无关于省内天然气管道运输价格机制的规定，我们判断各省参考了跨省管网（8%）/城燃配气（7%）的准许收益率要求进行省内管输费定价。根据山西、山东、湖南、云南、广东发改委文件，管道运输准许收益=有效资产×准许收益率，准许收益率一般按不高于7%或8%规定，同时管道负荷率下限为50%/60%，低于下限的管道按照负荷率下限对应的气量计算确定管道运价率。《意见》