开源证券：化学纤维行业深度报告：供需格局渐入佳境，盈利中枢或将上移

化纤行业盈利处于低位，需求增长叠加供给格局优化支撑盈利中枢修复 自2021年固定资产投资持续增长、产能加速扩张以来，化纤行业持续承压，毛利率处于纺服全产业链底部。我们认为，化纤行业毛利率有较强的向上反弹动力：（1）持续低利润率将放缓龙头企业扩产速度并加速小产能出清，供给格局有望优化。（2）我国纺服消费需求与化纤产品直接出口高景气趋势较为明确，需求端支撑较强。（3）相较于产业链下游企业，化纤行业集中度较高，龙头企业实际上具备定价权与话语权，未来也或将在产业链利润分配中更加强势。 化纤行业产能集中度高，需求向好支撑景气上行 （1）涤纶长丝：2024年后产能增速放缓，我们保守预计2024年国内新增产能仅为90万吨，后续供给格局或将逐步优化。截至2023年底，行业产能CR6达75%，行业集中度高。我们认为，企业依靠低利润率下的规模效益生存并非长久趋势，龙头企业抢占市场份额、削价竞销的竞争格局或已结束。我们看好，随着本轮投产周期的结束，龙头企业话语权进一步增强，同时下游纺服需求持续向好，涤纶长丝行业有望迎来长周期景气上行。（2）粘胶短纤：2021年至2023年行业产能持续缩减，集中度不断提高，截