国海证券：昆药集团（600422）-2023年半年报点评报告：业务整合变革，业绩短期波动

昆药集团(600422)事件:2023年8月30日，公司发布2023年半年报：公司2023年上半年营业收入37.71亿元（同比-10.81%），归母净利润2.23亿元（同比+3.12%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+22.78%）。投资要点:整合期业务调整，收入规模阶段性下滑。2023年1月19日，公司董事会、监事会完成改组，标志公司实质性进入华润大家庭。在新的管理层领导下，公司重新梳理业务、推进转型变更。因商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少，2023年上半年收入37.71亿元，同比下降10.81%。经营改革，降本增效初步显现。2023年上半年，公司多措并举降本增效。公司在上半年收入规模下滑的条件下，实现扣非归母净利润同比增长22.78%。2023年二季度，公司销售费用率、管理费用率同比均有下降，财务费用近20年来首次降至0以下。未来有望持续看到华润三九管理赋能带来的积极变化。盈利预测和投资评级我们预计，2023/2024/2025年公司收入为91.02亿元/101.23亿元/112.79亿元，归母净利润5.96亿元/7.37亿元/9.20亿元，对应PE为19.85X