山西证券：煤炭进口数据拆解：25年4月进口连续负增

投资要点： 数据拆解： 量价：前4月进口煤同比负增，4月连续负增；前4月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；4月价格同环比下降。2025年1-4月，煤及褐煤累计进口量实现1.53亿吨，同比减少5.30%；4月单月实现进口量3783万吨，同比减少16.40%，环比减少2.32%。2025年1-4月全口径煤炭进口均价录得79美元/吨，较去年均价降17.17%（对应降幅16美元/吨）。2025年4月进口煤价格录得74美元/吨，同比降27.07%（对应降幅27美元/吨），环比降0.05%（对应降幅0.04美元/吨）。 其中：动力煤方面，前4月进口量同比下降，价格同比下降。炼焦煤方面，前4月进口同比下降，价格同比下降。褐煤方面，前4月进口量同比增长，进 口价格同比下降。无烟煤方面，前4月进口量同比大幅提升，进口价格同比下降。 点评与投资建议： 4月进口煤结构维持“动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升”的趋势。进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”。虽然分煤种进口结构的变化趋势与2022年相似，但考虑到进口量价的变化特征不一样，因此背后的逻辑截然不同。我们倾向于认为这一变化反映的深层