中航证券：军工行业周报：军工行业上半年总结，下半年展望

报告摘要 全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。 一、核心观点时光倏尔,半年将过。截至6月29日,复盘2025年上半年,国防军工(申万)指数在走势位列31个行业中的第4名,半年成交额创下历史新高,超过10%的军工上市公司在上半年股价创下了上市来历史新高。 半年涨幅居前的上市公司可以归为以下几类:1军贸企业,特别是下游主机厂;2低空经济、深海科技、商业航天、核聚变等新兴产业;3军工央企重组主题;4北交所上市公司。 从基本面、资金面以及情绪面角度来看,2025年上半年存在以下变化: 1资金面上,被动增量资金大量流入。2025年以来,军工领域(含低空经济、商业航天等大军工领域)的主题ETF规模由年初的297.33亿元增至483.50亿元,增幅超过60%。份额方面,规模较大的国泰中证军工ETF(+44%)、富国中证军工龙头ETF(+81%)、国防ETF(+74%),广发中证军工ETF(+43%)的份额均较年初高速增长(具体数据见正文4.2节)。大军工主题基金,时隔多年密集发行,跟踪低空经济、商业航天等大军工主题指数的多个ETF也在2025H1集中发行,当前合计规模已经超过15亿元