华福证券：日本保健品专题二：运动营养市场，逐渐崛起的小众保健品赛道

投资要点： 本篇报告作为《复盘日本保健品行业》的第二篇，将选择保健品里份额最小但近年来发展速度最快的新兴赛道运动营养市场，甚至在2021年其余子行业受到疫情等多方面因素负增长的情况下成为唯一正增长的子行业，通过分析赛道重点公司，得出我国保健品及乳制品行业发展的借鉴。 日本保健品行业的发展与政策紧密相关，功能标示食品制度的放宽为中小企业入局运动营养市场奠定坚实的政策基础。纵观日本保健品各细分市场，膳食补充剂规模仍为行业之首，运动营养领域逐渐兴起，近五年复合增长率达12%。 运动营养市场：小众市场的政策东风及健康意识崛起 日本消费者对保健品的诉求逐步由美化生活的附加属性转变为生活化疾病预防/健康增强的属性，减重风潮叠加疫情带来的健身意识，同时日本人均蛋白质摄入量的锐减，催化运动营养市场的发展。同时，2015年功能标示制度的推出，降低了企业申请的准入门槛、先注册上市后审批的制度也降低了企业的试错成本，大批企业开始尝试申请注册功能性食品，这也成为运动营养市场发展的重要因素。 百年乳企明治：旗下Savas品牌成为日本运动保健市场的Top1 运动营养市场参与者分布较广，涵盖乳制品、休闲零食、制药、