中泰证券：太阳纸业（002078）-24Q1业绩靓丽，盈利能力环比继续提升

太阳纸业(002078) 投资要点 事件：公司披露24Q1业绩，业绩表现靓丽符合预期。公司24Q1实现营业收入101.85亿元，同比+3.87%；实现归母净利润9.56亿元，同比+69.04%；扣非后归母净利 润9.52亿元，同比+72.22%；业绩表现靓丽符合预期。 盈利能力环比继续提升。24Q1毛利率同比+4.48pp至17.99%，环比+2.1pp；销售净利率同比+3.61pp至9.41%，环比+1.57pp，盈利能力环比继续提升。Q1盈利能力上行主要得益于：1）Q1纸浆价格回升，但考虑库存周期成本仍处于底部区间；2）纸浆价格上行叠加文化纸需求稳健，文化纸逐月提价且落地顺利；3）溶解浆价格受益于纸浆价格上涨及下游需求向好逐步上扬。期间费用率同比-0.33pp至6.77%；其中，销售费用率+0.07pp至0.43%;管理费用率同比-0.17pp至4.53%;研发费用率同比-0.06pp至2.14%;财务费用率同比-0.21pp至1.82%； 现金流受采购因素影响有所下降，营运效率同比提升。24Q1实现经营现金流5.86亿元，同比-63.89%；经营现金流/经营活动净收益比值为54.