华西证券：王力安防（605268）-安全门领头羊，产能释放轻装出发

王力安防(605268)国内首家安全门上市公司。公司创始于1996年，2021年在上交所主板上市，主营业务为安全门、智能锁、木门、智能家居等产品，是全国安防门锁首家上市企业。董事长王跃斌先生及一致行动人合计持股77.30%。2016年至2022年，公司营业收入从14.50亿元增长至22.03亿元，年均复合增长率8%，毛利率/净利率基本维持在30%/10%的水平上。公司严控风险，于2022年单项计提了部分风险较高的地产客户，23H1收入超过2021H1历史前高的基础上经营活动现金流净额为1.44亿元同比转正，轻装再出发。安全门行业供需格局预计优化。我们测算2021年安全门年需求量5242万樘，市场空间约420亿元。目前安全门行业集中度不高，头部企业王力安防市占率仅为4.41%。我们认为，1）2009至2022年，地产行业销售面积CR10由8.09%提升至22.13%，地产集采趋严或将延续；2)《防盗安全门通用技术条件》新国标2024年1月将正式实施，加强了抗破坏能力要求，浙江省市监局2020年10月和2021年9月安全门抽查不合格率均超4%，叠加消费升级推动第三代产品智能锁安全门渗透率提