东海证券：能源及有色行业2025下半年投资策略：透视商品周期，看好下游高质量发展驱动

大宗商品的复杂性：产品种类多，既有商品属性也有金融属性。 大宗商品的产业链：从上游基础原料、中游中间原料、下游的产成品，每个环节的供需都不一样。 商品的副产品：既有同涨同跌的现象，也有副产品供需失衡，同一产业链中的不同产品走势分化的现象。 大宗商品的先行性与滞后性：不同商品对于经济周期的反应提前和滞后程度不同。 大宗商品的不可抗力：如油价受地缘政治影响较大，农产品受天气影响较大。 大宗商品的定价公式，合约货与现货：企业的原料采购多以合约货绑定，价格公式可以与成本、现货、下游产品等挂钩。 历史上的主要大宗商品仍表现出价格的趋同性，且走势与经济周期的关联性较强。