东吴证券：一拖股份（601038）-国内拖拉机龙头，粮食安全+大型化带动盈利能力持续提升

一拖股份(601038) 投资要点 国内拖拉机龙头，降本增效再度起航 公司前身第一拖拉机制造厂成立于1955年，深耕拖拉机行业数十载，拖拉机龙头地位稳固。2018年以来，公司降本增效成果斐然，盈利能力显著提升。（1）产品结构方面，公司清退小型拖拉机产能，聚焦中大马力拖拉机及其相关零部件，2022、2023年公司中大轮拖市占率分别为22%、19%，均处行业前列。同时，公司2023年大轮拖销量占比达40%，产品结构优化明显，进一步提高盈利能力。（2）企业管理方面，近年来公司淘汰落后产能，精简内部管理。公司管理/销售费用率由2018年的8.1%/13.5%降至2023年的2.1%/3.1%，分别下降6.0pct/10.4pct。2024年来下游需求有复苏迹象，2024H1公司实现营收/净利润78.1/9.2亿元，同比增长7.7%/20.3%，销售毛利率/净利率为17.0%/11.8%，同比增长1.2pct/1.2pct。 拖拉机大型化高端化带动市场规模扩大，市场份额向头部集中 （1）市场空间来看，2016-2023年我国农业机械市场规模从2568亿元提升至5867亿元，CAGR达10.9%，