国信证券：教培行业海外跟踪系列1：政策态度逐渐明朗，龙头转型成效初显

核心观点双减后教培行业供给出清近9成，龙头公司转型各显神通：2021年7月“双减”政策出台，K9（义务教育）学科培训监管力度超预期，取缔牌照审批、上市融资以及营利性牌照的合法性；学前教育/高中阶段学科培训监管同样趋严，但力度弱于K9，仅停止了牌照审批，但未取缔其营利性属性以及资本化运作。教育部数据显示截至2022年2月，K9线下学科类校外培训机构压缩减为9728个/同比-92.1%，供给侧出清逾9成。政策出台后教培龙头开始摸索新发展路径，一部分机构依托原有网点师资等资源，针对原有客群开展素养培训（高中学科培训仍开展）；另有部分机构将课程内容以软硬件形式（如学习机）形式输出。此外部分龙头开拓全新赛道成效显著，如东方甄选入局电商、学大教育布局职教等。新东方收入增长超预期，教育新业务翻倍增长，线下网点扩张提速：FY2024Q1（2023/6/1-8/31），新东方净营收11亿美元/+47.7%；归母净利润1.65亿美元/+150.6%，均超彭博预期。其中教育新业务（素养培训等）收入2.31亿美元/+103.3%，素养班报名人数约43.8万人/+48.1%；传统教育业务留学备考/咨询/考研收入