华福证券：原料药行业专题：主动去库存尾声阶段，盈利能力持续修复

投资要点 原料药板块进入到主动去库存阶段尾声，盈利能力逐步恢复。1）从量上看：2023年中国药品原药产量342.7万吨（同比下降7.6%），处于主动去库存时期，24年Q2开始产量实现同比增长，M4-M6产量同比增速分别为6.0%、10.8%、9.4%，出口量看，24H1原料药出口数量同比增长23.4%，需求在回升。2）从价格上看：出口价格回归疫情前水平，24年H1价格继续下降。？价格拐点将现，部分品种已触底回升。截至24M9，维生素大幅涨价；心血管原料药价格小幅下跌。抗生素原料药及中间体，硫氰酸红霉素、7-ACA/7-ADCA小幅上涨，青霉素工业盐和6-APA价格下跌。激素原料药，皂素、双烯价格上涨明显。解热镇痛原料药：布洛芬价格反弹。 原料药板块企业23Q4-24Q2存货水平持续下降，盈利能力持续修复。重点原料药公司存货水平，在23Q3见顶后，23Q4-24Q2呈现持续下降趋势，24H1营收、扣非净利润、经营性现金流普遍实现了同比增长，企业经营情况向好趋势明显。 投资建议：原料药板块库存出清需求恢复，成本端价格下行利润增厚，重磅产品专利的陆续到期新产品上量，看好原料药板块新一轮景气回