国信证券：百亚股份（003006）-三季度营收同比增长51%，产品升级及渠道扩张稳步推进

百亚股份(003006) 核心观点 收入延续前期高速增长态势。公司前三季度实现营收23.25亿/yoy+57.5%，实现归母净利润2.39亿/yoy+30.8%。单三季度，公司实现营收7.93亿/yoy+50.6%，实现归母净利润0.59亿/yoy+16.1%。受益于线上和外围市场持续快速拓展，公司收入延续前期高速增长，但由于营销支出及其他一次性费用增加，公司单Q3利润增速有所放缓。 分产品看，中高端产品升级持续推进。单三季度，自由点品牌实现营收7.53亿/yoy+59.1%，产品结构优化推动毛利率提升2.7pct至58.1%，中高端大健康系列占卫生巾比重达47%+，其中益生菌Pro系列单Q3预计实现营收5100-5200万元，占比达6-7%。 分渠道看，电商及线下外围市场扩张迅猛。单Q3公司线下渠道实现营收3.86 亿/yoy+25.6%，其中外围省区市场实现收入增长91.0%，较上半年的65.6% 再次提速；电商渠道实现营业收入3.85亿/yoy+96.8%，其中抖音和拼多多等新兴平台保持100%+同比增长，天猫同比增长约50%。 毛利率持续提高，销售费用率由于投放增加而提升较多。