中泰证券：吉利汽车系列深度2：架构迭代&产品力提升，加速追赶龙一

今年量&利持续兑现：强势产品周期打开内销增长+海外自有工厂投建享行业红利 ① 出口：24 年为出口大年，吉利在东南亚、欧洲、北美均有工厂，把握出口红利。24 年 1-9 月累计出口 31.4 万辆，同比增长 61.9%。2025 年公司预计在越南新投建年产 能 7.5 万辆的整车工厂，主要品牌为吉利、领克，加速全球化布局。②内销：8 月始， 以银河 E5、极氪 7X、吉利星愿三款车为代表，开启新一轮产品。其中，银河 E5 首 月销量破 1.3W，预计稳态月销可达 1.5W，毛利率爬坡至 10%+。作为银河品牌首款 走量且盈利车型，E5 的成功证明吉利在市场需求把控、平台化降本等方面皆有明显改 善。  为何 25 年基本面可继续超预期？银河从架构、动力系统、车型等方面全面对标龙一 开启混动大年，拉动新能源利润扭亏。①前期问题：前期银河 L6&L7 主要基于 CMA 架构开发，动力系统为雷神 8848。CMA 架构覆盖领克、吉利、沃尔沃等品牌，兼具 燃油车与混动，因此在混动车型的专用性上有所不足。②当前变化：全新架构+动力 系统升级+研究院整合三重共振，基本面拐点已