中泰证券：美容护理海外业绩总结：消费二元分化，国内品牌势能向上

投资要点 要点：整体而言，财富效应影响之下，高端消费在国内表现相比于其他国家地区明显承压，但不乏结构亮点：两级分化加剧，顶端消费受到的外部冲击/影响最小。同时，国货化妆品品牌在渠道、产品、品牌构建等全方位发力，综合功效、成分、价格相较国际品牌都有更好的性价比，迅速抢占份额，但国际品牌在香水/香氛、头发护理等部门仍取得亮眼表现。此外，消费者对品牌形成的认知、以及集团自身的运营管理能力成为宏观不确定背景下的坚实壁垒，如国际酒店及国内酒店品牌在国内的签约、开店也并未放缓。 海外化妆品集团：逐步丢失中国市场份额，功效性护肤、香水、护发高景气。国际化妆品集团24Q2收入增速普遍回落至个位数，日韩化妆品公司相对承压。1）从地区表现来看，在经历了大陆地区消费观念与消费渠道的转变，相较于国货品牌的高增长，国际品牌在中国内地表现大幅逊色，Q2普遍呈现负增长，但品牌仍积极寻求渠道、组织制度等方面的改善；以拉丁美洲、南亚、中东、非洲等新市场来看，得益于线上零售平台的推动，反而实现高于集团整体的出色表现。2）从品类来看，功效性护肤、香水、头发护理等品类景气度更高，如欧莱雅虽在北亚负增长，但皮肤科学美容部旗下各