东吴证券：燃气Ⅱ行业点评报告：中石油合同价微增、沿海价格下降，中石化合同价下降，预计2025年城燃采购成本下行

投资要点 事件：2025/3/5，2025-2026年天然气年度合同定价方案出台。 中石油降低管制气比例，提高CLD挂靠比例市场化程度提升；测算25年度合同提价3分，沿海地区降价3分、内陆地区涨价8分；若2025年CLD价格下行10%，则中石油合同量价格可以与上一周期持平。根据合同方案，2025年，1）管制气：非采暖季管制气资源占比由65%降至60%，采暖季占比不变，价格上浮比例维持18.5%。2）非管制气：固定价格部分，采暖季和非采暖季资源占比由32%和42%调整为33%和38%，价格上浮比例维持70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵渝上浮比例不低于80%），与上一周期沿海上浮80%、内陆上浮70%的规定差距较大；浮动价格部分资源比例由上一周期的3%提高到7%，定价仍旧参考上海石油天然气交易中心“CLD”价格。3）调峰量：由上一周期上浮100%降低至上浮90%。综合来看，25年度合同气价由上一周期的2.47元/方提价3分至2.50元/方；呈现出沿海降价、内陆涨价的趋势，沿海地区合同气价由上一周期的2.70元/方降价3分至2.67元/方，内陆地区合同气价由上一周期的2.20元/方提价8分至2.2