国金证券：贵州茅台（600519）-Q3业绩符合预期，高质发展持续夯实

贵州茅台(600519)业绩简评2023年10月20日公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营业总收入1053.2亿元（同比+17.3%），营业收入1032.7亿元（+18.5%），归母净利528.8亿元（+19.1%）；其中Q3实现营业总收入343.3亿元（+13.1%），营业收入336.9亿元（+14.0%），归母净利169.0亿元（+15.7%）。经营分析Q3业绩符合市场预期，表观质量环比改善。分产品看，Q3茅台酒/系列酒分别实现营收279.9/55.2亿元，同比+14.6%/+11.7%，系列酒增速趋缓预计与茅台1935投放控速有关，部分市场反馈近期批价底部回升至980元左右。节后短期飞天伴随10月配额到货批价有所回落，散瓶低点在2660元左右，近期在集中到货后批价已回升约30元。10月到货节奏略慢也体现至表观合同负债Q3末环比+40.6亿，考虑△合同负债&营业收入后同比+19.1%，表观增长质量较高、Q4业绩稳健增长置信度高。分渠道看，Q3直销/批发代理分别实现营收147.9/187.2亿元，同比+35.3%/+1.5%；其中i茅台Q3实现不含税收入55.3亿元，同比+36.8