东吴证券：公用事业行业点评报告：山东136号文正式印发，新能源收益率确定性提升&电力市场交易机制健全

投资要点 事件：山东省发展改革委印发《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》、《关于2025年新能源机制电价竞价工作有关事项的通知》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则》。 首个地方正式136号文印发。2025年2月，国家发改委、国家能源局印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（中央136号文），自上而下明确新能源项目全面进入市场，要求各地在2025年底前出台并实施具体方案。此次山东《方案》、《细则》为136号文发布以来首个地方的正式文件，明确存量/增量新能源项目电价机制，健全全面新能源入市背景下的市场交易机制。 积极响应中央136号文，存量项目确定性提升，增量项目8月竞价。《方案》要求。一）建立可持续发展价格结算机制。新能源项目上网电量完全进入市场后，在市场外建立差价结算机制，对纳入机制的电量，其市场交易均价与机制电价的差价，由电网企业开展差价结算，差价费用纳入系统运行费用。二）新老划段，存量和增量项目分类施策。以2025年6月1日进行新老划段，之前投产为存量项目，之后投产为增量项目。1）对存量项目：机制电量上限与现行相关电量规模政策相衔接；机制电价按国