安信证券：徐工机械（000425）-利润弹性如期释放，资产质量改善

徐工机械(000425)事件：公司发布三季报公告，2023年1-9月，实现收入716.7亿元，同比-4.51%，归母净利润48.39亿元，同比+3.5%；单Q3，实现收入203.93亿元，同比-3.83%，归母净利润12.50亿元，同比+23.82%。999563342公司收入表现相对行业具备α，利润弹性同步释放。根据中国工程机械工业协会，2023年Q3，挖机行业销量约4万台，同比-30%，其中内销约1.7万台，同比-41%，出口约2.3万台，同比-19%。行业内销仍处于磨底期，出口转负系区域景气波动、美国加息、海外渠道去库存等多因素影响。公司收入端增速表现超越行业，反映其业务结构多元，海外竞争力增强的α属性，参考公司半年报数据，上半年新兴业务板块增速44.5%，国际化收入增速33.5%。利润端弹性进一步释放，得益于产品结构、市场结构优化，凸显公司改革成效。改革红利有望迈入兑现期，盈利水平具备持续提升空间。2023年Q3，公司整体毛利率23.01%，同比+3.3pct，环比基本持平；整体净利率6.13%，同比+1.37pct，环比-1pct。毛利率带动盈利水平提升，汇兑影响净利率环比波