国联证券：海容冷链（603187）-内销短期承压，期待旺季表现

海容冷链(603187) 事件： 海容冷链发布2024年一季报：当季实现营业收入8.52亿元，同比-4.34%；实现归母净利润1.15亿元，同比-1.67%，扣非净利润0.98亿，同比-12.22%。 出口贡献增长，内销节奏偏慢 24Q1营收同比-4.3%，预计主要受年初至今天气偏凉，国内冷冻下游投放节奏同比放缓影响，且23Q1冷冻内销收入同比增速20%+，基数偏高；冷藏内销基数不高，延续23全年恢复态势，同比增速或在50%左右。外销方面，冷冻自23Q1趋势向上，24Q1景气延续而基数走高，预计个位数增长；冷藏外销2023年以消化基数压力为主，全年同比个位数增长，24Q1环比大幅提速，增长或接近翻倍，成长性成色再显。综合来看，外销贡献主要增量。 毛利稳中有升，费用投放加大 24Q1毛利率同比+0.36pct至27.49%，高于21-23年同期；原材料成本红利消退，23Q3-24Q1毛利率逐季分别同比+7.9/+4.8/+0.4pct，恢复至历史中枢水平，后续展望以稳为主。当季销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.2/+0.2/-0.2/-1.1pct，合计+1.1pct；新业务及海