贝莱德：2016年投资展望报告

货币政策循环主导了近几年的投资成效。宽松货币的风潮使估值偏高，但进入2016年，流动性和金融环境相对不会如之前那般充沛和宽松。随着美联储（Fed）终止为期7年的零利率，对其他市场的循环周期就要更加留意。这就是为什么我们在11月中旬为期两天的第九届投资展望论坛上，要特地探讨商业、信贷和估值周期的现状。这场半年一度的盛会邀请世界各地85位贝莱德投资组合经理和主管，以及几位外部思想领袖参与。当然，我们也讨论了货币政策循环。很重要的是，要了解目前各自在哪个周期、以及往哪个方向前进。这有助于分辨投资回报的未来驱动力，并指导资产配置的策略。新兴市场和美国的商业循环是我们探讨的主轴（第4、5页）。金融危机后，环球的增长仰赖新兴市场经济体。不过眼前有中国减速、商品价格崩跌、世界贸易低迷、新兴市场走下坡路等互相牵连的事件，因此我们认为美国经济必须再次扮演重要的角色来支撑环球的经济增长。我们还重点讨论了美元和油价走势，以及它们对流动性和通胀预期的冲击（第6、7页）。目前估值偏高，我们看到了高度波动和动能反转的风险（第8、9页）。信贷周期预示未来资产泡沫和衰退的潜在风险。我们认为，美国的信贷周期已临近尾声，