海通国际：华秦科技（688281）-首次覆盖：23H1净利同比新高，声学超构材料应用可期，水下声隐身等领域进入工程化阶段

华秦科技(688281)投资要点：主营业务订单持续增多，稳步推动公司营利双增。公司23H1/22/21分别实现营收3.82亿元/6.72亿元/5.12亿元，同比+41.25%/+31.37%/+23.68%，主要系2023年上半年客户型号任务持续增加，小批试制新产品订单陆续增多，产销量稳步提升。公司23H1/22/21毛利率分别为58.07%/61.00%/58.81%，同比-0.21pct/+2.19pct/-5.18pct，军品定价机制下产品售价降低、产品更新换代、竞争加剧及人工成本上涨压缩毛利率空间。23H1销售期间费用率14.21%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.73%/13.74%/-1.26%，管理费用和销售费用的增加主要系本期子公司华秦光声、华秦航发相关费用增加所致。经营规模扩大引起存货增长，新增厂房及设备拉动固资增长。23H1公司存货6810.39万元，较22年期末增加55.64%，主要原因是主营业务订单增多，公司备货增加。23H1公司的固定资产1.92亿元，较22年期末增加48.10%，主要是本期新增厂房及机器设备所致。固定资产本期增加金额中89.36%