国金证券：劲仔食品（003000）-收入结构扰动，利润率改善超预期

劲仔食品(003000) 业绩简评 公司4月24日公司发布一季报，24Q1实现营收5.4亿元，同比+23.58%；实现归母净利润0.74亿元，同比+87.73%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+77.45%，业绩靠近预告中枢。 经营分析 Q1线上渠道调整，致收入增速放缓，预计年内逐步恢复。1）分渠道看，Q1预计线上渠道因价盘管控压力较大，线下受益于开门红仍维持较高增长。2）分品类看，预计鹌鹑蛋延续此前高增势能，小鱼、豆干、肉干等品类维持稳健增长。我们认为无需过度担忧全年增速放缓，Q1并未体现明显的季节旺季，公司产品以辣卤为主，和春节送礼适配度一般，反而在开学季表现较好。目前公司仍在线下积极开拓终端网点，提升售点质量，大包装+散装策略持续推进。随着鹌鹑蛋及产品组合向线上渠道导入，及后续适度增加费用投放，电商渠道仍有望恢复增长。 Q1毛利率突破30%，系成本下降+规模效应释放。1）成本端来看，主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格回落，24Q1毛利率同比+4.0pct至30.0%。2）产品结构上，鹌鹑蛋、魔芋等储备大单品逐步起量。我们认为随着供应链优化及规模效应释放，毛利率有望向小鱼看