山西证券：算力设备系列：热管理设备（一）-以“摩丁制造”为鉴，看汽零热管理企业拓展路径

投资要点： 摩丁制造是全球领先的热管理解决方案提供商。公司成立于1916年，2024财年营收24.08亿美元、调整后的EBITDA3.14亿美元，在全球有11000余名员工。公司提供热交换技术、液冷系统和高效热管理解决方案，应用于数据中心、汽车、建筑、能源、电动车等领域。 2020年以来，摩丁制造成功的从汽车热管理零部件公司转型为汽车、工业、数据中心多领域的综合热管理公司。疫情冲击及中国竞争对手崛起，摩丁制造2020~2021财年业绩承压，出现了营收下滑、利润亏损的情况。公司通过实施“80/20战略”，集中资源发展高增长、高利润领域提升盈利能力，放弃非优势业务，通过并购及前瞻布局，重点发力数据中心与电动汽车两大高增长赛道。2022-2024财年，公司收入转增，营收CAGR达14.57%，EBIT率增加4.0%，公司股价涨幅超过800%。 重点拓展数据中心业务是摩丁制造实现成功战略转型的关键。公司通过并购（TMGcore、ScottSpringfield等）快速补齐数据中心集成设计、核心零部件等短板，形成从冷却分配单元（CDU）到浸没式系统的全产品矩阵，并深度绑定微软、亚马逊等云计算巨头