首创证券：敷尔佳（301371）-2023Q3三季报业绩点评：Q3盈利承压，关注Q4大促催化

敷尔佳(301371)核心观点事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入13.39亿元，同比+1.86%；归母净利5.36亿元，同比-17.33%，扣非归母净利5.25亿元，同比-8.09%；23Q3单季度实现收入4.71亿元，同比-5.47%，归母净利1.83亿元，同比-37.26%，扣非归母净利1.82亿元，同比-16.77%，Q3盈利承压。重组III型人源化胶原蛋白贴逐步放量，抖音渠道稳步增长。公司医用透明质酸钠修复贴及面膜类产品持续贡献收入增长，2022Q4上市的医用重组III型人源化胶原蛋白贴经市场培育逐步放量。从渠道来看，公司线上线下渠道双轮驱动，据飞瓜数据，7-9月抖音GMV1.38亿元，同比+89.66%，抖音渠道稳步增长。销售推广投入力度不减，研发持续加码。2023前三季度公司销售/管理/研发费用率为26.53%/4.77%/1.17%，同比+4.49/+2.41/+0.32pct，收入增速放缓叠加公司增加推广投入，导致销售费用率增加；管理费用率增加源于北方美谷房屋、折旧及物业等费用增加；研发费用率提升源于公司深入产学研合作，夯实研发基础，加大研发投入，