德邦证券：上海家化：24H1仍有承压，静待换帅后的经营拐点

上海家化(600315) 投资要点 24H1业绩承压，组织架构调整控制费用支出。（1）整体业绩：营收33.21亿元/yoy-8.51%，归母净利润2.38亿/yoy-20.93%，扣非后净利2.35亿/yoy-10.36%，按同口径测算扣非后净利同比增长9.06%，主要系24年公司继续坚持聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价品类，国内及国外业务营收均略有收缩，海外24H1营收7.16亿/yoy-9.06%。（2）24Q2业绩：营收14.15亿/yoy-14.21%，归母净利润-0.18亿/yoy-125.80%，组织架构调整期间起伏加剧。（3）盈利能力：24H1年毛利率61.13%、同比增加0.88pcts，同时部分原材料和包装材料采购价格下调，营业成本降幅高于收入，销售费用率43.41%/-0.11pcts，管理费用率7.56%/-0.79pcts，公司组织架构人员调整后工资福利类费用同比下降，且股权激励计划结束后股份支付费用缩减，研发费用率2.07%/-0.07pct，研发部分资产折旧期到期降低折旧费用，归母净利率7.17%/-1.13pcts。 再次换帅，持续深化组织架构调整。聘任林小