华创证券：巨化股份（600160）深度研究报告：氟化工龙头领航，制冷剂强景气启动

三代制冷剂涨价通道开启，公司作为龙一深度受益。由于国内具备丰富的萤石 资源和较低的生产成本，我国是制冷剂生产大国，国内制冷剂产能占全球产能 比重约 66%，实际产量占比预计更高。此外，国内制冷剂超过一半用于出口。 国内制冷剂具备定价全球。国内于 2024 年正式开始对三代制冷剂执行配额制 度生产，内外贸价格从此开启涨价通道。由于国内三代制冷剂配额锁定年 2020- 2022 年受到全球疫情和宏观经济的影响，配额基数较低，而从全球视角来看， 海外发展中国家地产繁荣贡献新的制冷剂需求增量，三代制冷剂有望持续紧 缺。目前四代制冷剂技术尚不成熟，且价格高昂，三代制冷剂涨价弹性较强。 公司作为三代制冷剂行业龙一，拥有 25.21 万吨配额，市占率为 33%，有望充 分享受涨价弹性。