国联证券：索通发展（603612）-全球预焙阳极龙头，有望困境反转的周期成长股

索通发展(603612)投资要点：公司借助于自身优势，实现市占率提升，并通过海外项目打开长期成长空间，属于周期成长股。受原料下跌影响，公司计提减值导致亏损。随着原料价格止跌反弹，公司产品有望提价，盈利有望修复，属于困境反转。公司是全球预焙阳极龙头公司主营业务是铝用预焙阳极，2022年阳极销量269.5万吨、五年复合增速24%，阳极产品收入169.1亿元、五年复合增速40%，公司归母净利润9.05亿元、五年复合增速11%。2022年公司阳极吨净利436元，为过去五年的最高水平。公司已公告国内签约总产能406万吨，权益产能272万吨。全球原铝需求增长带动阳极需求增加预焙阳极的下游主要是电解铝行业，2022年中国电解铝产量4043万吨，距离国内电解铝产能天花板尚有空间，这将带来国内预焙阳极需求增长。根据海德鲁和CRU的预测，2022-2030年全球原铝需求复合增速2.8%、全球原铝产量复合增速1.4%，进而带来对全球预焙阳极需求的增长。量价齐升，盈利修复随着在建项目投产，我们预计公司2023年预焙阳极销量增18万吨至288万吨，2024年销量增86万吨至374万吨。预焙阳极采用成本加成法定价