德邦证券：兖矿能源（600188.SH）：煤化一体龙头，成长弹性兼具

以煤为基，一体化布局的全球能源龙头。兖矿能源成立于 1997 年，是中国动力煤 龙头企业，华东地区最大煤炭生产商，其前身兖州煤业由原兖矿集团（现山东能源 集团）独家发起设立。近年来，通过“外延+内伸”并举，公司形成以煤炭生产为 基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化大型能源企业。2020 年山东省委、 省政府站在保障全省能源安全的战略高度，将原兖矿集团和原山东能源集团联合 重组，形成新山东能源集团。2023 年通过现金方式收购鲁西矿业及新疆能化 51% 股权，实现优质资产注入，形成山东、陕蒙、新疆、澳洲为核心的产业格局。截至 2024H1，公司实现营收 723 亿元，同比下降 24.07%；实现归母净利润 76 亿元， 同比下降 31.64%。  成长&弹性兼具，煤炭业务打造国内外双轮驱动。1）新产能释放&现有产能恢复， 长期战略规划清晰。公司主业起步于山东，后拓展至晋陕蒙新以及澳洲等资源丰 富地区。截至 23 年末，根据我们统计，公司在产核定产能约为 2.45 亿吨。2024 年在建万福煤矿（180 万吨/年）将正式投产，2025 年五彩湾四号露天矿一期（1