东兴证券：农林牧渔行业2025年投资展望：农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化

投资摘要： 展望2025年农业投资，我们建议关注以下四条投资主线： 主线一：生猪养殖产业链建议关注头部企业价值提升。生猪:表现分化，成本为王。我们预计25年生猪供给增量但速度缓慢，需求端在消费鼓励政策的提振下存在改善预期，预计25年生猪均价相比24年下行，但仍维持在合理盈利区间，预计生猪均价15-16元/公斤。非洲猪瘟后，生猪养殖结构出现变化，表现为规模化程度快速提升和短期养户增多，受此影响行业产能窄幅波动，对应生猪供需矛盾减弱，在养殖正常出栏的情况下，猪价波动幅度收窄。我们认为，成本是猪企能否实现行业超额收益和长期成长的核心要素，并且成本因素在周期下行期的重要性尤为突出。在未来几年，猪企表现将有明显分化，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将进一步淘汰。板块估值经过前期回调，处于低位具备安全性，25年板块和头部企业估值有望修复，成本优势明显的头部企业具备长期投资价值，重点推荐头部猪企牧原股份，其他相关标的温氏股份、神农股份、天康生物等也有望受益。 养殖后周期：竞争激烈，关注头部。动保、饲料作为生猪产业链的后周期板块，需求量有望随存栏上行逐步改善，盈利能力则表现分化，饲料成本