五矿证券：插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变

繁荣：中国插电混合动力（下简称插混）汽车市场增速连续3年多超过纯电动汽车，补能效率的优势一直存在，经济性是本轮插混爆发的主因。中国市场通勤需求大，2021年开始，一系列购置成本和通勤油耗双低的混动产品带来了销量爆发。这些主流混动技术主要通过发动机只发电，电机驱动车辆的串联工作模式解决通勤油耗问题，将发动机转速和功率均与汽车行驶状态“解耦”（解绑），避免频繁启停和低速、低功率运转损害燃油经济性。在串联结构基础上，车企不断优化混动架构，降低制造成本。 纯电动汽车补能效率逐渐提升，插混汽车能否持续保持经济性成为后续发展的关键。随着纯电动汽车单车带电量增加、快充技术普及和充电网络持续布局，插混补能效率的优势逐渐减弱，经济性将决定插混市场会长期繁荣或仅仅是全面电动化之前的过渡。 演化：插混汽车可分为发动机可直驱车辆（PHEV，取狭义概念便于区分）和不可直驱车辆（EREV）两类，有以下趋势： 1）传统车企凭借在发动机技术，燃油车车型平台等方面的产品技术积累，不断优化PHEV产品。PHEV发动机需要兼顾直驱和发电，较EREV研发成本更高，周期更长，且发动机直驱结构更兼容燃油车平台。 PHEV产品光谱