财通证券：锦波生物（832982）-重组胶原蛋白先行者，医美+医疗需求广阔

锦波生物(832982)核心观点重组胶原&抗HPV蛋白双轮驱动，三类械产品推升营收快速增长，盈利能力逐步改善。公司主要产品为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白为核心的各类医疗器械、功能性护肤品。2019-2022年公司收入由1.6亿元增长至3.9亿元，CAGR为35.8%，2021年公司三类械产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白”获批上市，加速贡献业绩，2022年营收增速达67.15%，重组胶原蛋白产品占比迅速提升至86%。盈利能力方面，2019-2022年净利润由0.45亿元增长至1.09亿元，净利率由2020年的19.8%回升至2022年的28.0%，盈利能力逐步改善。应用广泛、市场认知加速，重组胶原是未来趋势。据弗若斯特沙利文，我国重组胶原蛋白应用规模由2017年的15亿元提升至2021年的108亿元，CAGR为63.0%，据沙利文预测，至2027年有望达1083亿元，2022-2027年CAGR为42.4%，重组胶原蛋白渗透率相应持续上升，由2017年的15.9%增至2021年的37.7%，预计2027年可达62.3%。重组胶原蛋白主要应用于功能性护肤品、敷料及注射针剂，其中医美注射