东吴证券：国防军工行业点评报告：中国聚变能源有限公司挂牌成立，核聚变项目建设有望迎来订单放量

投资要点 2025年7月22日，中国聚变能源有限公司（以下简称“聚变公司”）在上海举行挂牌成立大会，标志着我国可控核聚变产业进入规模化发展新阶段。上海市委副书记、市长龚正与中核集团党组书记、董事长申彦锋共同为这家注册资本达150亿元的“国家队”企业揭牌。在成立仪式上，中核集团、中国核电、中国石油昆仑资本等7家央国企宣布联合注资114.92亿元，其中中核集团以知识产权和现金出资保持50.35%控股地位，中国核电投资10亿元持股6.65%。这家定位为"全球聚变能源开发引领者"的企业，将依托我国核能"三步走"战略（热堆-快堆-聚变堆），重点推进全高温超导托卡马克装置"环流四号"等重大项目建设。选择上海张江科学城作为总部，整合长三角地区科研资源，凸显国家布局的前瞻性。 作为中核集团直属二级单位，聚变公司前身是成立于1983年的中国核燃料有限公司，经重组后转型为聚焦聚变能商业化的创新主体。其股权结构呈现央企主导+多元参与特征：除控股方中核集团外，昆仑资本持股20%成为第二大股东，上海聚变、国家绿色发展基金等地方国资和产业资本合计持股近30%。这种架构既保障国家战略主导权，又引入市场化机制。根据公