国金证券：中科三环（000970）-聚焦高性能稀土永磁，全球化布局加速

中科三环(000970)投资逻辑中国科学院控股的稀土永磁龙头企业。公司专注于烧结和粘结钕铁硼的产销，营收占比在95%以上，实控人为中国科学院，生产基地主要聚集在宁波、天津、北京、上海和赣州。23上半年公司实现营收43.04亿元，同降8.50%；实现归母净利润1.63亿元，同降59.86%，主因需求下滑稀土价格下跌导致公司资产减值损失达0.69亿元，同增152%。22年2月公司按照每股人民币4.5元的价格，以每10股配1.5股的比例配售1.5亿股，认购金额6.77亿元，用于宁波和赣州基地改扩建项目。稀土短期价格承压，中长期需求空间广阔。新能源车、风电、节能家电与电梯、机器人等领域对钕铁硼需求持续增长，我们预计25年全球高性能钕铁硼需求超20万吨，3年CAGR=20.5%。23年第一批稀土开采指标为12万吨，同增19.05%;冶炼分离产品11.5万吨，同增18.21%。23上半年受需求下滑影响，氧化镨钕价格从年初到目前跌幅超30%，7月以来企稳回升，目前氧化镨钕在49万元/吨，三季度关注第二批指标释放量，预计短期内价格以震荡为主，中期价格预计在40-50万/吨。我国稀土永磁产量占全球超过9